El Gobierno amplió en USD 2.000 millones los títulos atados al dólar que tiene el BCRA: para qué sirven

El Gobierno amplió hasta USD 2.000 millones el volumen de títulos atados al dólar en poder del Banco Central (BCRA), en una operación que busca reforzar las herramientas disponibles para intervenir en el mercado cambiario sin necesidad de desprenderse de reservas.

La maniobra quedó formalizada este lunes mediante la Resolución Conjunta 53/2026, publicada en el Boletín Oficial y firmada por los secretarios de Finanzas y de Hacienda. La operación había sido ejecutada el 4 de septiembre y su liquidación se completó durante la jornada de este lunes.

El mecanismo consistió en un canje de deuda entre el Tesoro y el BCRA. La autoridad monetaria entregó una letra en pesos que tenía en cartera y recibió a cambio dos instrumentos cuyo capital está vinculado a la evolución del tipo de cambio oficial.

Qué recibió el Banco Central

El BCRA entregó al Ministerio de Economía su tenencia de la LECAP S30O6, una letra en pesos que capitaliza a tasa fija y tiene vencimiento el 30 de octubre.

A cambio, recibió dos series de LELINK, instrumentos denominados en pesos cuyo capital se ajusta de acuerdo con la evolución del tipo de cambio oficial:

• LELINK D30S6: con vencimiento el 30 de septiembre y una ampliación de emisión de hasta USD 800 millones.
• LELINK D30O6: con vencimiento el 30 de octubre y una ampliación de hasta USD 1.200 millones.

En total, la ampliación alcanza los USD 2.000 millones.

La cantidad definitiva de títulos que serán transferidos se determinará de acuerdo con los precios de mercado registrados en BYMA antes de las 13.30 del día de la operación.

Más cobertura sin vender reservas

El punto central de la operación es que el BCRA no recibió dólares en efectivo ni incorporó reservas internacionales. Lo que cambió fue la composición de sus activos: dejó de tener una posición en una letra en pesos y pasó a contar con instrumentos cuyo valor está ligado a la evolución del dólar oficial.

Estos títulos pueden utilizarse como herramientas de cobertura frente a una mayor demanda de divisas. En un escenario de presión cambiaria, el BCRA puede operar con ellos en el mercado secundario y complementar su intervención mediante contratos de dólar futuro.

La ventaja para la autoridad monetaria es que puede ampliar su capacidad de respuesta sin que la herramienta implique, por sí misma, una venta directa de reservas internacionales.

El economista Fernando Marull, de FM&A, describió las LELINK con una particular comparación al señalar que son “como dólares, pero más divertidos”, en referencia a que se trata de títulos denominados en pesos cuyo capital se ajusta por el tipo de cambio oficial.

Para el Tesoro, en cambio, la operación supone modificar la composición de su deuda: intercambia una obligación en pesos por instrumentos vinculados a la evolución del dólar. La resolución encuadró la operación dentro de los límites previstos por el Presupuesto 2026.

Una estrategia que ya había comenzado en julio

La operación tampoco es un movimiento aislado. En julio, el Tesoro y el BCRA habían realizado un canje similar por hasta USD 2.000 millones.

Con esta nueva conversión, la autoridad monetaria incrementa nuevamente el volumen de instrumentos dollar-linked que puede utilizar como cobertura y herramienta de intervención en los mercados financieros.

La decisión se produce en un contexto de especial atención sobre el tipo de cambio, luego de que a fines de agosto el dólar mayorista llegara a ubicarse por debajo de la zona de los $1.500, un nivel que había adquirido relevancia como referencia para el mercado.

En las últimas semanas, el equipo económico combinó instrumentos vinculados al dólar y operaciones de futuros como parte de su estrategia para administrar las expectativas cambiarias.

El objetivo: evitar que el dólar vuelva a presionar sobre los precios

Las consultoras que analizaron la medida la ubicaron dentro de una estrategia más amplia destinada a reducir la volatilidad del mercado cambiario.

En su informe “Buscando la calma”, Romano Group planteó que uno de los objetivos del Ministerio de Economía es sostener la estabilidad del tipo de cambio para evitar que una nueva presión sobre el dólar termine trasladándose a los precios.

En la misma línea, Max Capital y Outlier destacaron que la operación incrementa la capacidad de intervención del BCRA en los mercados de cobertura.

La incógnita, sin embargo, estará en la reacción del mercado. Los USD 2.000 millones no representan reservas adicionales, sino un mayor volumen de instrumentos financieros que la autoridad monetaria puede utilizar frente a escenarios de mayor demanda de cobertura cambiaria.

Así, mientras se acerca el calendario electoral de medio término, el Gobierno vuelve a reforzar una de las principales herramientas con las que busca mantener bajo control la cotización del dólar: más capacidad de intervención financiera, pero sin recurrir directamente a las reservas internacionales.